在政策和事件综合作用下,8-9月份乘用车零售情况已经有所改善。但中高级乘用车的降价压力尚未完全释放,未来盈利能力有下行压力。

投资要点:

8月销量同比增长8.26%。8月汽车销量为149.52万辆,环比上升8.40%,同比增长8.26%,增速较上月略有回升。其中乘用车销量同比增长11.30%;商用车同比下降3.35%。

重点企业毛利率大幅回落。7月份重点企业毛利率为18.87%,较6月大幅下降,低于前几月整体水平。预计在汽车降价促销以及产品结构变化的影响下,未来盈利能力有下行压力。

乘用车零售有所改善。从市场情况看,8月份零售情况有所好转,9月份零售进一步提升。虽然经销商库存仍维持高位,但也没有进一步恶化。值得注意的是,8月自主品牌轿车比例进一步创出新低,而且打破了前几年8月份季节性回升的规律,可见目前自主品牌轿车发展之艰难。

重卡年化销量继续创本轮调整新低。8月份重卡年化销量为51.3万辆,继续创本轮调整新低,与最高峰相比回落幅度为63%,处于极端低迷状态。 大中客销量受益于校车增长。受益于新学期校车采购的增长,8月大中客销量为1.68万辆,同比增长11.23%,其中大客同比增速更是达到26.81%。预计9月份增速会有回落。

整车出口创新高,零部件出口同比下降。7月整车出口达到11.04万辆,创历史新高。与整车表现迥异的是,零部件出口金额为47.13亿美元,环比下降4.34%,同比下降2.62%,近几年来首次出现同比下降,预计未来也不够乐观。

投资策略。一方面三季度开始汽车零售有改善,另一方面国内中高级乘用车降价压力尚未完全释放,维持行业“同步大市”评级。建议关注具有技术优势和产品优势并受益于节能补贴政策的相关企业,重点关注上市公司长安汽车、上汽集团等。

风险提示:(1)政策调整;(2)销量出乎预期;(3)汽车和原材料价格大幅波动;(4)海外市场贸易保护主义加剧。

（关键词：汽车 乘用车 零售）