2012年9月14日，美联储宣布每月将购买400亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)，并不设购买规模上限，同时延长扭转操作(Operation Twist)至年底。QE3出台当日，道指创近五年新高，黄金大涨2.05%，CRB指数涨1.1%，美元指数走弱至78.6附近。

然而，近几天来全球金融市场出现持续盘整走势，可能是9月14日暴涨之后的回调，也可能是QE3的效果告一段落，当然，市场走势也与QE3的预期透支比较严重，那么，QE3真的是对大宗商品的利好，对美元指数的利空吗，应该如何解读？

QE3，到底是利好还是利空

美联储一向利用货币政策预期来操纵国际金融市场，这正是其高明之处，本次也不例外，每月购买400亿美元的MBS既未设购买总金额上限，也未设购买期限，既可以是无限多，当然，也可以无限少，这一切仍然掌握在美联储手中，因此，美联储只是将QE3运行时间及规模的不确定性替代了此前QE3是否推出的不确定性，对美联储而言，主动权依然掌握在其手中，对国际金融市场以后依然只是会受制于QE3运行的不确定性被动的上涨或下跌，甚至中国等国的货币政策只能被动地接受和应对QE3运行的不确定性。

有资深市场人士对和讯网表示，本次QE3的放水会导致贵金属、大宗商品市场的上涨，虽然暴涨可能不太现实，但是上涨基本是没有悬念的，而中国外汇研究院院长谭雅玲甚至认为本次每月购买400亿美元的MBS不是QE3，她近日对和讯网表示不太同意QE3的说法，因为本次所谓的QE没有数量的概念，QE1、QE2都有数量的概念。

美元战略强势 战术弱势

强势美元符合美国长期的战略目标，但现阶段是否维持强势美元需要辩证的看待，具体的分析。美国通过QE1、QE2采取的弱势美元政策不仅大量稀释了自身的债务、改善了美国企业的盈利能力，还使得金融资本转战等大宗商品、新兴经济体国家，推高了新兴经济体的发展成本、催生了泡沫，可谓一石二鸟，而采取强势美元政策既可以吸收国际资本回流美国，解决自身可能存在的流动性问题，同时可以借国际资本回流戳破新兴经济体的发展泡沫，维持美国的霸主地位。

日前欧洲采取了OMT的无限量的购债策略，因此，与欧洲无限量放水的方式相匹配，美国也采取了暂时未定量的QE3，二者均使美元走弱。这是因为美国现阶段最大利益是不出现金融危机，经济活力不断增强，更看重的是经济增长和竞争力的重新再造，所以宁愿以美元适度贬值，从而得到综合竞争力的提升。

中华元智库创办人张庭宾近日对和讯网表示，强势美元符合美国的利益也要辩证地看，现在美国的原则是要增强美国的竞争力，让别人的泡沫先破，或者别人先出现严重的危机和问题，同时提高自己的综合竞争力和可持续发展能力，所以美国现阶段一方面跟随欧元区的OMT，两者都不设限，这样美元和欧元就会形成相对的汇率平衡，不会在产品竞争力特别是贸易顺差方面遭到欧洲太多的冲击；另一方面，本次QE3也避免了给市场太多的宽松预期，其实也某种程度上等着中国出问题，尤其是这个问题不光是在经济层面的问题，还有在地缘政治层面的问题，钓鱼岛这时候矛盾激化也有美国方面的因素。

不仅如此，QE3的推出也有着政治因素的影子。美联储推出QE3固然有着改善本国经济的目的，但伯南克本身民主党人的身份也使得需要其为奥巴马竞选连任出力，再加上共和党候选人奥姆尼“一旦当选将立即把伯南克免职”的言论，更使得伯南克被绑在了奥巴马的战车ÉÏ。而难看的经济增长以及失业率的下降乏力显然不利于奥巴马的选举，长江商学院教授周春生近日就对和讯网表示，QE对美国经济的刺激有限，再加上边际效应，其实QE3只是因为美联储对付经济没有更好的方法，其效果很小，另一重要原因就是在美国大选中为奥巴马助威。

而从技术分析角度来看，美元指数已经到了中期的支撑位置78附近即月K线的20日均线附近，而从2002年以来，美元指数已经历了近10年的熊市，也应该到了走牛的周期。从历史来看，上世纪80年代以来，美元指数从1985年到1992年的最长熊市也只是用了7年。美元指数2008年、2010年分别在70、72附近形成的历史大底呈逐渐抬高，技术指标上即使美元因为QE3继续走弱，也难以跌破72附近的历史大底。

 

人民币汇率难言升值

QE3对人民币汇率产生什么影响？仅从国内因素来讲，人民币汇率稳定的双边波动，是最重要的。兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委近期以来呼吁人民币顺应国内经济发展和进出口的趋势，通过适当贬值来刺激出口，以达到挽救经济的目的，而谭雅玲则认为人民币应该升值，如果贬值引发的热钱出逃等将使得国内经济可能出现很大的危机。

如果加上国际因素，毫无疑问，美国QE3的直接效应是人民币重回升值的压力下，国际金融问题专家赵庆明对和讯网表示，人民币汇率是参考一篮子货币进行调节，从历史来看，基本与美元指数是负相关的关系，因此，美元的走弱将使得人民币有继续升值的压力。

但是综合来看人民币继续升值动力明显不足。

张庭宾表示，QE3虽然使美元兑欧元可能适当性地贬值，但美元兑人民币是否贬值是有悬念的，原因是中国经济结构的问题过去几年在恶化，而美国经济结构的问题在不断地修复和好转，虽然它的修复和好转也是有限的，但相对中国来说它在向好的方向转变，中国最重要的问题是国内无论是产业还是金融市场均缺乏赚钱的机会，这可能就会导致热钱大量外流。

中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌也表示，人民币继续升值是很困难的，现在人民币是处于负反馈状态而且人民币贬值态势越来越明显，在金融市场中，金融弱国的货币本国是不能主导的，是由金融强国的货币政策进行主导，由国际资本进行主导，而中国正处于金融弱国的地位。

但谭雅玲表示，人民币贬值现在对中国信心和市场大大不利，如果人民币贬值的预期加大了，中国经济将下滑的更快。

有关专家警告，美国在打击了日本、欧洲对其霸权的挑战后，下个目标很可能是中国等金砖国家。中国经济受制于经济转型，可能很长一段时间难以完成，国内外资本的出逃、管理层对于投资基础设施来稳增长的依赖等因素导致中国经济处于危机边缘，而此时QE3带来的弱势美元将再次吹大中国的资产泡沫。

鉴于本次美国的QE3时间的不确定，尤其是作为停止QE3条件的美国经济好转失业率改善指标的不确定，足以让美联储可视其需要随时停止QE3，届时强势美元回归就是美国引爆中国等金砖国家危机之时。

（关键词：QE3 美联储）