十二五期间黄金储量、矿产黄金量有望实现倍增

中金黄金集团制定了十二五黄金储量、矿产黄金量倍增的计划，公司表示也将积极沿循集团的倍增战略方针。一方面通过内生性增长，我们预计公司前期改造13个黄金矿产项目有望在2013-2014年逐步投产；另一方面，集团收购的阳山金矿有望在2014年逐步投产，未来可能注入上市公司。另外，我们预计公司自身也将积极寻求收购国内南方地区的金矿资源。

成本上升及伴生产品价格下跌影响上半年盈利

公司上半年实现每股收益0.42元，低于市场预期。公司认为主要原因包括：1、人工成本上升、入选品位下降等导致公司生产成本上升，我们估计克金成本由2011年同期的160元抬升至190元左右；2、伴生金属铜、铁等产品价格的下跌也对公司盈利造成负面影响。

我们预计公司下半年业绩有望回升

受益于金价上涨，我们相信公司下半年业绩有望回升。通过此次会议，我们认为公司更清晰地展示了十二五期间矿产金倍增的计划和信心，我们预计公司未来2年的矿产金产量可能超预期，同时瑞银全球商品团队目前对于2013-1014年的金价预测较市场更为保守，我们2013年盈利预测或存在上行风险。

估值：维持“买入”评级和22.8元目标价

我们维持对公司的盈利预测和目标价22.8元不变，维持“买入”评级。我们的目标价是采用市盈率估值方法，基于过去3年平均市盈率27.8x和2012年预测每股收益计算得到。

（关键词：中金 黄金 矿产）