自2005年汇改以来，人民币兑美元汇率从8.27攀升至2012年2月6.289，累计升值超30%。自今年3月以来，伴随着美元走强、欧债危机、国内经济下滑等因素影响，人民币贬值迹象明显，其中5月累计下跌0.9%，创下汇改以来最大单月贬值幅度，目前徘徊在6.35附近。

未来人民币汇率走势无非三种，要么继续升值，要么在均衡汇率附近震荡，要么贬值，尽管主流观点倾向第二种，但种种迹象表明，人民币存在极大贬值压力。人民币汇率长期地、缓慢地贬值无需担忧，而最令人担忧的是，出现崩溃式下跌。

人民币升值基础不在

汇率本质上反映的是经济问题。人民币汇率面临内忧外患，失去了继续升值的动力。先说内部环境，目前GDP已经连续5个季度下降，国内经济发展三驾马车出口不振，国内消费面临瓶颈，以投资为主的经济增长方式广为诟病，中国经济转型刚刚开始，与之对应的经济寻底筑底之路是漫长的，人民币也失去了继续升值的内在动力。

再看外部环境，人民币升值的七年，恰好处于2002-2012的弱势美元周期中，也在大宗商品牛市的十年之中，所以，中国GDP高速增长含有了大量的水分。从国际来看，人民币升值的七年是国际金融资本收益丰厚的十年。2008年以来，人民币加速升值，发达国家几乎均维持零利率，使得以美国资本为主，包括日元资本、欧洲资本涌入中国，其只要兑换成人民币放在国内，就有10%的汇差利差收益，如果投资国内房地产等行业，收益更丰厚。中国经济转型经济增长下降，以及全球经济不景气，外商投资增长与外贸顺差下降，资本流出大于流入，人民币也失去了继续升值的外在动力。

人民币没有均衡汇率

目前国内主流观点认为，目前的人民币汇率已经到达均衡水平，但实际上均衡汇率根本不存在。

均衡汇率极有可能是由均衡货币理论发展而来。而均衡货币只存在在模型中，按照这个模型来说，因为商品都有一个均衡价格，所以汇率也应当有一个均衡汇率。但实际上所谓的均衡规律根本就不存在的，汇率基本反映一个国家的国际收支，一般贸易项目和资本贸易项目，只有这两个都达到均衡，才可能出现汇率的均衡。目前，人民币一般贸易项目顺差已经在4%以内，接近平衡，而由于热钱、FDI等因素造成资本项目不可能均衡，所以人民币汇率均衡不存在。同样以美元为例，如果存在均衡汇率，美元从80-100之间大幅震荡，哪里是均衡汇率？

中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌近日对和讯网表示，“世界上没有所谓均衡汇率，以国际支付货币美元为例，美国的国际收支不平衡决定了美元不可能有均衡汇率。美元没有均衡汇率，则整个世界的汇率不可能稳定下来，人民币自然不会存在均衡汇率”。

人民币汇率或进入中长期贬值

汇率问题，本质上反映的是经济问题，而我国经济将面临长期减速的过程，决定了人民币汇率将进入长期贬值的时代。

国内GDP数据已经连续5个季度下降，虽然国家采取了一些措施来稳增长，短期经济或许有所刺激反弹，但不可否认，中长期中国经济仍然有一个漫长寻底的过程。首先，因为目前国内经济以投资为主要驱动力，现在国内没有任何行业能来取代房地产行业对经济的拉动作用，其次，战略新兴产业要想成为支柱产业更举步维艰，其自身发展的融资问题就难以解决；再次，转型阵痛期的增长减速和生活水平下降等问题，也要考验政府是否有能力承担全民医疗、教育、养老以及福利等问题，而从中国国情来看，这些问题，在经济高速增长期都未能解决，进入经济减速期恐更难解决。

从国际来看，中国经济现状与上世纪70年代的日本和90年代的台湾较为相像，即两者都是经济出口主导、重工业化发展后经济结构开始转型。而若参照日本用10年时间转型基本成功，汤台湾耗费20年依然在转型的经验来看，国内转型即使以最乐观预期计，从2009年开始计算，还要至少维持7年时间。

广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕近日向和讯网表示，未来一段时间中国经济都会走得很痛苦，长期不敢说，起码中期人民币汇率是要继续贬值的。人民币的走势最主要的还是市场原因，国内经济现在下行压力很大，按照其个人估计，统计局现在公布的经济下行数据是高估的，对下行压力是低估的，也就是说整个中国经济的下行压力现在相当大。

中国濒临金融危机边缘 开放资本账户或致人民币崩溃式下跌

日本央行副总裁的西村清彦近日表示，地产泡沫、人口结构变化和贷款增长迅速会加大一国遭遇金融危机的几率，而中国正进入这方面的“危险区域”。日本上世纪90年代的资产泡沫与美国2000年代的房市泡沫有相似之处。两者均是劳动人口占总人口比例达到峰值，而同时房价处于高位、贷款急速攀升，这些因素叠加在一起，导致了催生金融危机的“恶性”泡沫。

黎友焕也同意此观点，他近日向和讯网表示，研究发现整个金砖四国的金融都出现了问题，包括中国在内。除去热钱，外逃的资金还有很多是国内的产业资本，包括民营资本，民营资本外流，对我国未来的可持续发展、经济基础和社会基础伤害很大。而且到目前为止，国家有关部门还没有意识到这个问题的严重性。所以在经济下滑、资金外流等多种压力下，金融危机随时都有可能发生，而且国内存在一个更需要担心的问题，就是现在整个中国不管哪一层都缺钱，现在的融资平台有一个地方债的问题，这个泡沫迟早是会出问题的。一旦出问题，马上就会发生金融危机，而且这种金融危机的危害性很大。

事实上，金砖国家汇率近期均兑美元出现较大幅度贬值。5月份，人民币汇率跌0.9%创2005年汇改以来最大月跌幅，俄罗斯卢布兑美元贬值11.7%，印度卢比兑美元贬值约6%，巴西雷亚尔兑美元也贬值近6%。

江涌也向和讯网表示，政府此时正大力推进人民币国际化，若现阶段开放资本账户，恐将造成热钱加速外流，一旦出现金融危机，人民币汇率将面临崩溃式下跌，跌到什么地步的时候都不好估计，跌到汇改前的官方汇率8.27：1，甚至跌到当时黑市汇率的12：1，都有可能。

江涌对此作了进一步解释，“次贷危机之后，美国实行量化宽松，大肆印钞票向世界发行大量美元，这时候他要压相关国家货币升值，特别是债权国，包括中国在内，逼迫债权国拉开利差、息差、汇差，然后让这些资金流到这些国家。现今，国际资本无论从FDI直接投资，还是间接投资，包括热钱，都进入一轮投资的尾声，都要从中国撤离，所以以美国为首的国家要求中国资本帐户开放，如果中国资本帐户开放，国际金融大鳄就可以将以往在墨西哥、拉美、中东欧、东南亚的危机模式复制到中国来。在这个过程中，国际资本和本土资本将快速从中国撤离，这时候金融海啸、金融危机就来了”，

进入2012年，美国对中国的压力已经从压人民币升值到压人民币国际化。

值得注意的是，美元的世界储备货币与国际结算货币的地位是美国绝对的核心利益，这个核心利益谁动谁就完蛋，萨达姆是这样，卡扎菲这样，欧债危机是这样，当初日本泡沫破碎也是这样，但是为什么中国推动人民币国际化，美国一直保持沉默？

为什么美国给中国的压力从人民币升值到国际化，而且能够‘默认’中国推动人民币国际化？

（关键词：人民币 美元汇率）