黄金通常被视为安全资产。传统上，在市场避险情绪升温时，投资者会蜂拥买入黄金，推高金价，然而过去9个月金价表现令人失望，距离去年9月的纪录高位已大幅回落逾16%。

汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监叶剑雄却指出，今年下半年黄金将有上升空间。而另两家银行分析师也看多金价。

两大因素令黄金升幅受阻

2011年四季度以来，黄金的多头阵营悄然发生变化，投资大鳄索罗斯和巴菲特悉数抛空手中的白银，索罗斯还提出黄金是终极泡沫的观点。黄金坚定多头的代表鲍尔森旗下基金则因为持有贵金属头寸市值缩水近半。

不过，叶剑雄近日撰文指出，尽管黄金目前并非投资者的首选，但黄金投资者的耐心将最终获得回报。“鉴于美国财政悬崖的不确定性、11月份美国总统大选及进一步量化宽松政策，以及各国迫切希望买入更多非美元及欧元的资产以分散投资风险等因素，今年下半年黄金将有上升空间。”

美联储8月1日表示，将在必要时加大刺激力度，以刺激经济增长，降低上月上升的失业率。美联储主席伯南克上周表示，衡量美国经济强弱的指标可能没有反映普通大众的苦楚，他们仍在苦苦应对困难的经济状况。

叶剑雄指出，历史上在美国经济困难及美元低迷时期，黄金通常表现出众。“过去两年，欧债危机一直主导金融市场的走势，掩盖了美国债务危机及财政问题的重要性。然而，随着今年年底美国总统大选及国会选举临近，市场的焦点将会转移至美国的财政问题及政治纷争上。”

汇丰银行认为，黄金的宏观形势非常乐观。由于欧债危机及其对金融市场和货币的影响，美国等国家实施极为宽松的货币政策，超宽松的货币政策通常对黄金有利，加上各国为刺激经济增长采取的措施，这些因素为黄金奠定了长期上升的基础。

虽然全球经济面临诸多不明朗因素，金价却并无显著上升。昨天伦敦现货金上午定盘价1622.25美元/盎司，距离历史高位下跌约16%。对此，汇丰分析指出，在欧债危机告急期间，股市遭疯狂抛售，投资者为追缴保证金而出售黄金套现。此外，欧债危机导致欧元持续疲弱以及美元上升，金价因美元转强而受压。这两大因素相互作用，令黄金升幅受阻。

各大央行吸纳黄金

作为一种商品，黄金也有自身的供求基本面。尽管宏观因素显示金价将会上升，微观方面的供需因素却不利于黄金。

供应方面，受金价上升刺激采矿投资增加的影响，黄金产量已由2005年的2550吨增至2011年的2818吨。循环再用金的产量也由2005年的886吨增至2011年的1661吨。汇丰银行指出，这些黄金产量已能够满足投资需求并限制金价上升。

需求方面，今年以来黄金加工产品的需求令人失望。金饰品消费占黄金加工产品需求的比例最大，并且是对金价影响最大的一个决定性因素。不过其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。

叶剑雄认为，金饰品需求已处于历史低位，销售趋势不会进一步恶化。而且，尽管黄金加工产品需求下降，增加的黄金供应量有望被各大央行吸纳。

统计数据显示，全球央行2010年净购入黄金77吨，结束了此前连续20年净卖出的局面。2011年，国际结算银行报告指央行购买黄金的数量激增至456吨。

汇丰银行认为，2012年，新兴市场的外汇储备管理者预计将会增加黄金持有比例，主要作为对冲美元及欧元贬值的手段，以及实现投资组合多元化。

德国商业银行技术分析师指出，黄金的长期阻力位在1325.30欧元/盎司 （约合1635美元），由连接去年9月份和今年2月份高点的下斜线形成。金价可能在今年9月末之前突破该阻力位，涨至2月份的高点，未来6个月有望刷新2011年创下的纪录高点。

澳新银行大宗商品策略师指出，欧洲正在应付难关，而随着市场信心开始有所提升，部分资金可能流出美元，令黄金受益。从更长期来看，考虑到政府已经出台的各项刺激措施，金价很有可能会上扬。