美国次贷危机之后，全球金融业整体格局发生了一定的调整；伴随欧债危机的爆发、蔓延以及全球金融监管的深化，这种调整仍在继续。如今的华尔街巨擘尽管依旧“大而不倒”，但经济环境恶化加上金融监管加强，传统的盈利空间受到挤压，美国银行业或许正在褪去其神秘而灿烂的光环。

银行业加剧垄断

尽管从全球范围来看，金融业的垄断程度在减弱，但在美国，情况正好相反。花旗银行（中国）零售银行研究与投资分析主管邱思甥给《第一财经日报》记者提供的数据显示，美国前四大银行按资产估算已经由危机前的25%提高到40%。

另据彭博报道，美联储一官员透露，摩根大通、高盛、美国银行、花旗和富国银行这五大银行2011年底资产总计8.5万亿美元，相当于美国GDP的56%，五年前这一比例仅为43%；过去10年间，五大巨头总资产占GDP之比增加近一倍。

这种变化主要是由危机期间“大而不倒”的救助政策所致。从资产规模来看，摩根大通以2.3万亿美元的资产规模排在第一位，第二位为美国银行2.18万亿美元，第三名为花旗银行1.9万亿美元，之后依次是富国银行1.3万亿美元，高盛9500亿美元，摩根士丹利7800亿美元，基本上维持了2009年银行业并购潮之后的资产排序。

另据本报记者统计，从当前市值（6月4日统计）来看，排在第一位的是富国银行1593亿美元，3月份市值为1828亿美元（下述括号中均为3月中下旬各银行市值），第二位是摩根大通1180亿美元（约1760亿美元），之后依次是美林美银743.6亿（约1070亿美元），花旗银行以728.7亿美元（约1130亿美元），高盛447.6亿美元（约620亿美元），摩根士丹利244.7亿美元（约420亿美元）。但值得注意的是，除富国银行之外，其余银行当前市值与3月份相比都有三至四成的损失。

与第一季度的盈利情况相比，第二季度可能才是真正的灾难，美国银行股集体下跌已经在释放信号。

投行业务“失声”

现在投行业务已经不再是华尔街最赚钱的工具，相反受到金融监管以及全球经济环境影响，其已经成为传统大行的“软肋“。

摩根大通的研究报告显示，“不断恶化的宏观经济形势使得全球避险情绪升温。截至6月30日，FICC（固定收益、外汇以及大宗商品交易）收益大约会下滑30%”；而包括并购、股权资本市场以及债券资本市场的传统投行业务，可能会下降17%至40亿美元，主要是因为债市收益可能要下降31%。摩根大通认为，由于外汇和利率市场以及股权市场交易规模纷纷萎缩，投行业二季度利润会进一步下降。

Dealogic的一份数据则显示，4、5月份的股权承销规模与去年同期相比下降50%以上，而债券承销同样下滑40%，并购规模下降15%。

同样受到影响的还有传统的M&A市场。美银美林的一份研究报告显示，2012年一季度，总交易规模下降了32%，规模在5亿美元以上的M&A交易量下降了24%，成交规模小于5亿美元的中等市场交易量下降20.7%。

在经济景气时，摩根大通、高盛等华尔街巨擘根本不屑于这些中等市场交易。但在萧条的市场背景下，大投行也开始向这个市场进发，“其实这个市场对这些巨头的盈利而言根本可以忽略不计，只不过他们还要养大量的年薪动辄四五十万美元的投行家，所以他们这么做也可以理解。”一位前瑞信员工告诉本报记者，“尽管这些大投行们做中小市场的并购根本是‘不经济的’。”

与原本动辄100亿交易规模相比，中等市场的佣金费用几乎仅为原来的1/10。汤森路透的数据显示，5月份以来，在中等市场上，高盛和摩根士丹利的佣金费用大概是250万美元，摩根大通稍微高一点，约为300万。如果在几年前，100亿美元的交易，投行的佣金就可以拿到3500万美元。

“沃尔克大限”将至？

一方面是沃尔克规则将会极大降低其传统高风险、高收益的自营交易规模；另一方面，受美国零利率影响，企业违约率降低，基于违约掉期的CDS交易受到影响，这些在2008年以前以及危机期间以此赚得盆满钵满的交易盈利空间降低。

邱思甥认为，美国银行业之后的日子会更加不好过，“主要原因在于沃尔克规则的实施。”沃尔克规则禁止银行使用自有资本进行自营交易，而这些传统的华尔街大鳄们最赚钱的就是自营交易。

“与2008年的金融危机相比，监管政策的改革对这些传统银行造成的影响可能更是伤筋动骨的，因为他们的盈利模式要改变。”邱思甥告诉本报记者。

曾长期供职于华尔街银行、目前任上海期货交易所衍生品首席金融工程师的张惠岩告诉本报记者，“沃尔克规则对银行影响很大，自营业务员工纷纷离开，美国投行业务回归简单、传统。”

近期发生的摩根大通“伦敦鲸”丑闻，更是坚定了“沃尔克规则”支持者的立场，基于此，今年夏天将要付诸实施的沃尔克规则在监管方面可能会更加严苛，“新业务的批准可能就会越来越难，而新业务一般是银行最赚钱的部分。”邱思甥坦言。

一旦沃尔克规则具体实施，那些原本依赖高杠杆率和复杂衍生品交易赚取高额利润的投资银行业务将会受到严重影响，对于过分依赖自营交易的银行而言更是致命性的打击，以高盛为例，2007年，高盛传统的投行业务收入是76亿美元，但与自营交易相关的收入为312亿美元，而在2011年，自营交易收入大幅减少到173亿美元。一旦今夏沃尔克规则部分执行，高盛面临的冲击可能更大。根据美林美银的研究报告，高盛第二季度的盈利水平可能要在第一季度58亿的水平上下滑41%，而第一季度的净收益与去年一季度已经同比下降了23%。

不过对于原本是投行的高盛和摩根士丹利而言，邱思甥提供了一个有意思的说法：“这两个银行或许会申请转回投行身份，毕竟2008年申请控股公司，主要是为了获得联邦贷款的贴现窗口优惠，现在这个因素已经不存在了。”

不过北大光华管理学院副教授张翼则认为，“沃尔克规则最后的实施期限已经推后至2014年夏天，在这期间会发生怎样的变化也未可知，如果经济形势进一步恶化，流动性受到影响，该规则被更大程度的软化也未必不可能。”

美国国家经济计量学会委员、纽约储备银行顾问、斯坦福大学教授Durrell Duffie也向本报记者表示，如果共和党控制参众两院甚至是白宫，沃尔克规则废除的可能性也是有的。

正如邱思甥所言，沃尔克规则的实施或许面临一些问题，不过，对华尔街监管越来越严的趋势不会变。