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    事项： 

    1、公布的出口退税率调整产品清单包含的家电产品只有电风扇(包括吊扇、落
地扇、换气扇、壁扇)，此次出口退税率从13%调整到9%，其它家用电器产品均没有
涉及；2、非电热的家用五金制品(包括燃气灶、钢铁和已搪瓷制品的炊具、餐具等
)此次出口退税率从13%调整到5%；3、照明灯具产品退税率从13%下调到11%，电光
源产品退税率没有下调。 

    评论： 

    家电上市公司出口不受影响 

    由于本次出口退税率调整中家电产品只涉及风扇，而在家电上市公司现有业务
中鲜有风扇出口业务，整体判断本次下调出口退税率不影响家电上市公司的出口业
务。 

    对资源类产品调低出口退税率，有利于家电行业原材料的国内供给环境趋向宽
松。鉴于公司盈利受到供求关系和竞争格局的多重影响，我们暂不调整各公司的业
绩预测。 

    前期推荐买入的公司中继续推荐格力电器(行情论坛)，2007、2008年EPS分别
为1.15元、1.6元，按照2008年30倍动态市盈率估值，半年目标价48元。维持青岛
海尔增持评级。 

    美的电器近期涨幅很大，远超出我们的目标价(转增除权前49元，除权后对应
25元)，维持对美的电器的盈利预测2007年、2008分别为0.87元、1.05元(转增摊
薄后)，未来可能视公司资本运作增厚的情况上调业绩预测，但资本运作存在不确
定性和无法准确预测。目前公司股价已经超前反映公司基本面可能的向好变化，投
资评级调整为持有。 

    下调家用五金制品出口退税率对苏泊尔有轻微负面影响 

    家用炉灶(燃气灶)出口退税率下调，小家电上市公司中华帝股份(行情论坛)
(002032)是灶具行业龙头，但是华帝没有相关出口业务，业绩不受影响。 

    钢铁制品炊具退税率从13%下调到5%，对苏泊尔的影响分析如下： 

    近两年苏泊尔出口占收入比重为30%，出口基本以炊具产品为主；出口的炊具
产品当中，受退税率下调影响的不锈钢炊具产品占比30%-40%(其余为60%-70%的铝
制品炊具，不受退税率下调影响)，则苏泊尔受退税率影响的收入比重约10%；按照
退税率下调8个百分点直接影响利润简单测算，苏泊尔净利润短期受影响程度不到
1%。实际上，苏泊尔对下半年尚未签订合同的出口意向性订单有一定谈判能力，往
后年度可以部分转嫁出口成本上升，也即中长期可以较大程度消化掉出口退税率下
调的影响。公司今年二季度经营保持了一季度的高增长势头，我们考虑上调全年盈
利预测，综合出口退税率的负面影响，对2007年、2008年EPS预测修正为0.86元、
1.20元，分别上调了0.04元和0.06元，维持增持评级。 

    照明上市公司基本不受影响 

  　照明行业上市公司佛山照明(行情论坛)、浙江阳光(行情论坛)和雪莱特均以电
光源产品为主，其中浙江阳光有少量灯具出口，占收入比重不足10%，出口退税率
从13%下调到11%，对业绩的影响可以忽略，维持2007、2008年0.93元和1.18元的
EPS预测。节能照明的国内外市场需求处于爆发式增长的阶段，维持对浙江仰光和
雪莱特的增持评级。 

    风险提示： 

    不排除国家下一轮出口退税政策的调整涉及家电产品的可能性。



    信息来源:中信证券