汶川大震影响央行“双防”首度松动

http://www.chinaccm.com 2008-5-19 8:27

    央行报告半年来首次不提过热 央行“双防”首度松动 

    面对突如其来的“512”汶川大震，中国实施半年以来的“双防”宏观调控
正在发生微妙的变化！ 

    5月14日晚，央行发布的2008年第一季度货币政策执行报告强调，把控制物价
上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策。在更加强调
防通胀的同时，央行自实施从紧货币政策半年以来，首次未提“防经济增长偏快转
向过热”。 

    “这一说法反映了央行对于目前经济回落的关注，央行会继续保持从紧货币政
策，保持原有的措施，但是进一步的紧缩措施将不会出台。”国家信息中心经济预
测部主任范剑平说。 

    首次未提“经济过热” 

    市场人士说，央行发布这一最新报告是在四川大地震后出台的，反映了宏观决
策者对于目前的复杂宏观经济的一种谨慎态度。 

    这种谨慎最集中的体现在对于经济增长的描述和态度。自2007年12月中央经济
工作会议确定从紧货币政策半年以来，“防止经济由偏快转为过热、防止价格由结
构性上涨演变为明显通货膨胀”的“双防”成为宏观调控的主要任务。 

    在最近一次央行发布的货币政策报告——也就是今年2月22日发布的2007年第
四季度货币政策报告中，央行仍然强调，“把防止经济增长由偏快转向过热、防止
价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，实行从紧的货币
政策，抑制总需求过度膨胀。” 

    时过两个月，在美国经济衰退、中国南方雪灾袭击及至今日的四川大地震等等
一系列事件冲击下，在经济界的不断呼吁下，央行终于首次摒弃“双防”中的“防
止经济增长由偏快转向过热”，转而将“把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加
突出的位置”。 

    “双防”描述上的松动极大地鼓舞了市场，分析师们似乎看到了未来朦胧的银
根信贷松动。 

    渣打银行中国首席经济学家王志浩发布报告表示，尽管中国4月份CPI高达
8.5%，但货币政策实际上正在放松。上调存款准备金率并不对货币紧缩构成影响，
第三季度信贷额度将出现松动。 王志浩称，中国持续面临高通胀威胁，政府正在
对是否确实实施紧缩货币政策迟疑不决。 

    花旗集团中国区首席经济学家沈明高说，此次地震灾后重建和雪灾不同，这次
灾后重建的难度要大很多，道路、基础设施建设，包括住房、民生问题的投资。 

    “我认为可能会有一些政策放松，首先体现在财政政策放松上，政府会对基础
设施投资增加，政府会拿出一部分钱救援受灾的百姓。如果灾情比较严重，适当放
松信贷控制或者灾区的信贷控制的情况我想是存在的。”沈明高说。 

    地震影响中国经济 

    影响“双防”修正的一个重要因素是刚刚发生的四川大地震。 

    5月12日四川地震后，一家上市公司董事长对记者说：“我们在成都的一个农
业科技项目已经停了，但是我们预测，灾后重建会加快项目的推进力度。” 

    这位董事长说：“我们已经联系到了在成都的几位工作人员，通知他们回公
司。我们预估整个5月份四川都会投入到抗震救灾的工作中去，所以我们暂时停止
了这个项目，直到6月份再说。” 

    受地震影响，66家川渝上市公司在5月13日集体停牌。不过，第二个交易日34
家公司复牌表示，生产经营未受地震影响，这极大地舒缓了市场对于地震的忧虑。
 

    摩根大通在给本报记者发来的报告认为，此次地震对宏观经济造成的影响远不
及年初发生的雪灾。相对于华南地区夏季频发的洪灾，此次地震产生的影响也相对
较小。 

    国务院发展研究中心宏观部张立群研究员说，本次地震对宏观经济影响较小，
因为涉及的范围相对有限，时间不长，灾后重建的规模不是很大，对钢铁等需求拉
动并不明显。 

    相较于经济总量的影响，经济学家们更加关注地震对通货膨胀的压力是否会加
大。 

    国家统计局刚刚公布了4月消费者价格指数(以下简称CPI)同比增长8.5%，高于
市场的普遍预期。食品价格仍是通胀最大推力，同比上涨22.1%，较3月高出0.7个
百分点。 

    摩根大通表示，作为一个农业大省，四川国内生产总值的20%源自农业，远高
于国内11%的平均水平，因此市场担忧地震会进一步加大中国食品价格的上涨压
力。四川的农业及大米产量分别占全国的6.1%及7.3%。同时，四川也是中国最大的
生猪养殖基地，占全国生猪产量的11.6%。幸运的是，作为四川省最重要的地区，
省会城市成都受地震的影响相对较小。 

    摩根大通认为，尽管此次地震可能导致受灾地区的物价出现短期波动，然而一
旦震灾的影响消退，经济活动将恢复正常，部分食品价格也将随之回稳。同时，灾
后大规模的重建工作将极大地推动当地的经济发展。 

    新组合：“松财政、紧货币” 

    在国家统计局12日公布高于市场预期的CPI数据后，市场正在等待“不对称加
息”。但是四川大地震后，央行仅仅按惯例每月一次的提高了存款准备金率，而再
次放弃了加息。 

    在央行2008年第一季度货币政策报告首次未提“防经济增长偏快转向过热”
后，市场再次预期，第二季度加息可能性几乎没有。 

    国家信息中心预测部首席分析师祝宝良说：“地震加大了宏观经济的复杂性。
现在的情况是，目前通胀压力较大，但是处于可控范围；同时保持10%的经济增
速，但要防经济下滑。整个经济态势比较平稳，所以目前实际是‘松财政、紧货
币’的平衡组合调控政策。” 

    祝宝良表示，“松财政”是一系列加大农业生产的投入，对城市低收入家庭的
补贴，及未来震后重建的投入等措施，目的是维持经济的平稳快速增长；“紧货
币”就是考虑到未来的通胀压力，以数量型调控为主，同时对价格进行管制。 

    祝宝良说：“从紧货币政策必须坚持，但是现在加息没有必要，除非美元止
跌、不降息后，才可以考虑。现在加息加大热钱的流入，同时对经济紧缩影响较
大。经济增长如果真的落到10%以下，就业就会出现问题。” 

    沈明高建议，在防通胀和保经济增长的平稳关系上，政府要考虑取舍。是不是
在灾后重建的情况下，适当放松通胀目标？一方面放松资金的时候，进一步控制非
灾区的价格，这样通货膨胀和经济增长一定程度上可以得到平衡。